CowSwap 近期在 DeFi 领域大幅上涨，背後的推动力不仅来自於特朗普团队的 DeFi 项目，还有以太坊生态系统中被低估的 Gnosis 孵化器。
（前情提要： 灰度报明牌：2025 首季最看好这 20 大加密货币，重点关注 DeFi、AI Agents、Solana 生态）
（背景补充： 拜登政府对DeFi产业的最後一枪，还有转圜余地吗？）
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CowSwap 是最近涨幅最猛的 DeFi 币，也是 Vitalik 最爱的 DEX 之一，也是大户出货专用链上平台，甚至还是是懂王团队御用 DEX。
但许多人不知道的是，CowSwap 背後隐藏着以太坊派系里一个被低估的顶级孵化器 ——Gnosis。我认为，这才是 $COW 暴涨的真正原因。
最近，中文社群里一则关於川普团队的 DeFi 专案 World Liberty Financial（WLFI）的链上动态吸引了市场目光。尽管 WLFI 的资产列表中并不包括 $COW，但据链上分析师 Ai 姨说，WLFI 近几次代币购买都使用了 CowSwap。这与以太坊创办人 Vitalik Buterin 常用 CowSwap 的习惯不谋而合。
这种特殊的链上涨为也直接影响了市场情绪，在川普即将上任的「前夜」和政治概念币火热的双重预期下，$COW 币价在短短一周内暴涨 62%，并在一个月内飙升了 162%。
站在 CowSwap 背後的人，是 Gnosis
Gnosis，正是站在 CowSwap 背後的强大力量。
CowSwap 的前身是 2020 年推出的 Gnosis Protocol V1，这是第一个通过批量拍卖机制实现环形交易的去中心化交易平台。其独特的设计让所有订单能够共享流动性，高效完成结算。
到了 2021 年，Gnosis Protocol V2 推出了创新的解算机制（Solvers），不仅大幅提升了订单撮合效率，还成功应对了困扰 DeFi 交易者已久的 MEV（矿工可提取价值）问题。同年，Gnosis Protocol 改名为 CowSwap，成为今天我们熟知的聚合交易器。
可以说，CowSwap 的崛起离不开 Gnosis 生态系统的深厚积淀。而事实上 Gnosis 生态的故事，最早可以追溯到 2015 年。
比起现在被人熟知的 Polymarket，Gnosis 共同创办人 Martin Koeppelmann 更早便开始研究去中心化预测市场。在 2015 年，他就在自己的论坛上释出了关於 MarketMaker 和 OrderBook 结合的思考，这是业界最早的去中心化预测市场设想之一。
Martin koeppelmann 也是最早的以太坊开发者，在 TheDAO 时期前就已经加入了，因为长居柏林，因此与当年在柏林办公室的 Vitalik 来往密切。
这麽多年来，他在以太坊开发社群中页参与了很多讨论，经常和 Vitalik 探讨一些 L2、ZK 以及以太坊路线图等问题。从 Martin 在社交媒体上的评价，也能看出他在社群的融入程度。
正是基於这样的技术积累，Gnosis 逐渐发展出一个完整的生态体系。从 Gnosis Protocol 演变为 CowSwap，Martin 和他的团队进一步衍生出 Gnosis Chain、Safe 和 Gnosis Pay 等产品，最终形成了一个高度协同的生态系统。
因此相互整合，是自然而然的。其中最具代表性的莫过於 CowSwap 与 Safe 的整合。
懂王家族的御用钱包
作为 Gnosis 全家桶中的明星产品，Safe 是以太坊生态中最受欢迎的多重签名钱包，也是大户专用钱包。在今年 Safe 发币时，空投地址前 100 的名单里，几乎清一色都是专案方或是机构。
也就是说，早期 Safe 的大户都是专案方，并不是个人使用者。包括 OP、Polymarket、Drukula、Worldcoin、Lido 等等。
起初 Safe 的受众更多是 DAO，和币圈专案方。但随着加密行业进入了下一个阶段，传统金融、传统机构、家族基金和老钱们陆续入场，但加密门槛高，为了保护资金玩链上加密，最安全的方式就是多签钱包，而选择就是 Safe。
Safe 的设计极大提升了资金管理的安全性。通过多签机制，资金储存在智慧合约地址中，只有在满足预设签名数量（如 3/10）後，交易才能被执行。这种机制有效降低了单点失误的风险，即使一个签名地址私钥泄露，攻击者也难以获取足够的签名完成交易。
此外，多签确认过程中，预签名者的签署操作无需支付 Gas，因为交易仍处於「待执行」状态，只有最後一个签署确认执行操作（如交易、转帐等）的地址需要支付 Gas。。这种优化不仅降低了使用成本，也让 Safe 成为机构使用者和大户的最优选择。
据 Safe 守护者对律动 BlockBeats 透露，判断链上地址是否为 Safe 钱包地址最简单的方式有两个：一是 ARKHAM 上显示的「MultiSig」多签，二是 debank 页面上的地址下方会直接显示「MultiSig:Safe」。
川普专案的地址
Vitalik 的地址
而最重要的是，作为 Gnosis 全家桶的一部分，Safe 中内建的 DEX 正是 CowSwap。这就是为什麽像 Vitalik 和川普团队这样的巨鲸会青睐 CowSwap。
因为从这个角度上来说，川普 、Vitalik 等这些大户巨鲸们青睐的，可能不只是因为 CowSwap 是个防 MEV 的聚合 DEX，更是 Gnosis 全家桶表现出的协同效应，更是直抵大户真实需求而量身订制的解决方案。
从孵化器到投资 DAO
正如前文所说，Gnosis 生态自 2015 年以来便开始布局。最初是一个基於以太坊的预测市场平台，後来发展出一个 Gnosis 生态，衍生出 Gnosis Chain、Safe、CowSwap、Gnosis Pay 等许多专案。
Gnosis Chain，这是上一轮周期里比较出名的以太坊侧链，专注於高效、安全的去中心化应用构建。根据 DefiLlama 资料，截至撰写本文时，Gnosis Chain 的锁仓总价值（TVL）为 $349.31M，其中包括 $71.61M 的原生资产和 $277.7M 的跨链桥接资产。稳定币市值达 $119.98M，其中 DAI 占比 74.07%，交易量保持稳定。
Gnosis Chain 资料，来源：DefiLlama
而 Gnosis Pay 是一个链上支付借记卡，通过无缝整合区块链技术，为使用者和机构提供便捷的支付体验。以及 CowSwap 和多重签名钱包 Gnosis Safe（现称为 Safe）。
而 GnosisDAO，则是 Gnosis 生态系统的核心治理机构，通过去中心化自治的方式推动创新专案的孵化与发展。生态孵化愈加繁盛之後，Gnosis dao 也开始了尝试投资业务。
除了孵化 Safe、CowSwap 等知名专案，早在 2019 年，GnosisDAO 就通过其投资部门 GnosisVS 开始布局区块链领域，已支援超过 60 家初创公司。
投资的专案有： Monerium，一个面向 Web3 构建者的链上法币基础设施； Naptha AI，一个用於人工智慧工作流程的去中心化平台；以及 Schuman Financial，一种符合 MiCA 的稳定币协议。
而今年，投资业务进一步扩大，今年 10 月，GnosisDAO 已批准提案，最新启动了一只 4000 万美元风险投资基金。其中 GnosisDAO 注资 2000 万美元，另一半资金来自外部有限合夥人（LP），这种双重结构不仅提高了基金的资金体量，也为外部合作创造了更多机会。
该基金名为 GnosisVC Ecosystem，将优先投资於从事现实世界资产 (RWA) 代币化、去中心化基础设施和金融支付渠道的专案。
重点投资领域有三方面：1、现实世界资产（RWA）代币化：推动传统金融资产通过区块链技术实现数位化和上链，为全球金融市场提供更多流动性和透明度；2、去中心化基础设施：覆盖从节点运营到去中心化计算和储存的广泛领域，支援下一代区块链应用的高效运转；3、支付渠道与中介软体：围绕 Gnosis Pay 等支付解决方案，为 DeFi 和 Web3 生态提供无缝支付能力。
CowSwap 究竟强在哪？
可以说，CowSwap 的崛起，更像是 Gnosis 生态系统协同发力的最佳体现，但这也并不意味着 CowSwap 本身没有创造一个新的正规化。
说的更细节一些，CoW Protocol 是一个去中心化的交易协议，而 CowSwap 是基於 CoW Protocol 构建的 DEX，作为其前端介面，使用者是通过 CowSwap 与 CoW Protocol 完成互动的。
作为 CoW Protocol 的前端应用，CowSwap 进一步放大了协议的优势。它被称为 CoW Protocol 的「交易助手」，是一款 Meta DEX 聚合器，能够在多个 AMM 和其他聚合器之间跳转，帮使用者找到当前市场上最优的价格。与传统 DEX 让使用者自行对比价格不同，CowSwap 的使命是通过智慧化匹配省去使用者的繁琐操作，确保交易以最优惠的方式完成。从这个角度是那个来说，CowSwap 解决了 DeFi 使用者长期面临的一个痛点：前端依赖问题。
对抗 MEV 的终局是意图？
矿工可提取价值（MEV）是长期困扰交易者的一大问题。MEV 是指通过操纵交易顺序或插单等方式，矿工或其他交易者从普通使用者的交易中提取的额外价值。据 Galaxy Digital 的报告估计，仅在以太坊网路上，MEV 机器人就曾提取高达 3 亿至 9 亿美元的使用者利益。
这对大户、鲸鱼交易者非常不友好，甚至以太坊创办人 Vitalik Buterin 本人，因为经常被「夹」而都造成不小的困扰，非常头疼。所以 MEV 问题也是 Vitalik 在建设以太坊过程中最关注的问题之一，也经常在各种演讲和以太坊路线图中提及该问题。
而 CowSwap 很好的解决了这个问题。
在传统 DeFi 互动中，使用者的操作（如资产桥接、交换、质押和提现）是直接与链上合约进行互动的。这种设计不仅复杂，还暴露了使用者的交易需求，极易成为 MEV 机器人攻击的目标。因此 CoW Protocol 通过将使用者的交易需求从链上迁移到链下处理，从根本上改变了这种互动模式。这套解决方案叫「链下预处理」，它还有一个大家更熟悉的名字叫「意图交易」。
意图的过程本质上是一个链下预处理黑盒子，使用者的意图会被放在一个「看不见」的预处理中心，蒐集和预处理使用者的交易需求後，CowSwap 在链下引入第三方「解算者（Solvers）」来匹配处理交易。这一机制带来了多重好处，不仅大幅降低了使用者直接接触链上风险，还优化了协议的流动性管理，使使用者交易更加高效、安全和私密。
说的更具体一些，通过意图叙事，CoW Protocol 针对 MEV 问题设计了三大核心防护机制：
1、统一清算价格批次
CoW Protocol 引入「统一清算价格」机制。当同一代币对（如 ETH-USDC）在一个批次中多次交易时，所有交易的资产都将以相同的市场价格清算。这种机制让交易顺序变得无关紧要，从根本上杜绝了 MEV 机器人通过重新排序交易获利的可能性。更重要的是，这一机制还解决了传统 AMM（如 Uniswap）中恒定函式做市商（CFMM）模型导致的价格不一致问题，为使用者提供了更公平的交易环境。
2、委托交易执行
使用者的交易由担保的第三方解算者（Solvers）执行，避免了直接暴露於链上 MEV 风险中。解算者需确保交易价格不低於使用者签署的价格，同时通过链下匹配或私人做市商优化流动性。这种设计不仅减少了使用者的价格风险，还大幅提升了交易的执行效率。
3、需求巧合模型
相比传统的自动做市商（AMM）或中央限价订单簿（CLOB）模式，CoW Protocol 的优势在於其核心拍卖机制。这种机制允许多个交易同时进行，如同一场高效的大型市场促销活动。在这场活动中，谁能找到最佳匹配，谁就能获得最大利益。也就是所谓的「需求巧合（Coincidence of Wants, CoWs）」，CoW Protocol 的名字也正是来源於此，巧妙凑成了牛的单词拼写。
因此在 Gnosis 的生态飞轮和 CowSwap 本的产品推动下，CowSwap 在过去 30 天里以太坊链上的交易量曾正非常迅猛。
与 Uniswap 的过往恩怨
许多人不知道，CowSwap 与 Uniswap 有一些过往恩怨，去年 DEX 龙头 Uniswap 公布的 UniswapX，曾陷入过 CowSwap 抄袭风波。
Uniswap 公布 V4 版本之後，紧接着就宣布将推出 UniswapX，但社群对 UniswapX 非常不满，议论纷纷，有人直接质问：「UniswapX 和 CowSwap 有何区别？」甚至有人戏称，「UniswapX 应该感谢加密行业的开源精神。」
Curve Finance 官方帐号就很直接的评价：「恕我直言。游戏规则在很久以前就已经改变了：当 1inch 第一次进行高品质聚合时，当 CowSwap 推出 Solvers 模型时。UniswapX 是不错，但它并不是开创者，甚至也不是第二个玩家。」
这种舆论压力让 Uniswap 面临不小的挑战，似乎是为了摆脱「DEX 界腾讯」的称号，两个月前 Uniswap Labs 推出了基於 OP Stack 的以太坊 Layer 2 网路 Unichain，总算是「小小」扳回一局。
其中一个很大的创新点是，Unichain 在 MEV 收益分配机制上进行了创新，通过可信执行环境（TEE），将部分 MEV 收益直接分配给使用者或流动性提供者（LP），实现更公平的价值分享。
此外，MEV 收益被按比例注入验证者和使用者奖励池中。这种机制不仅降低了 LP 的参与风险，还鼓励了更多使用者参与生态建设。
Wintermute「踩着七色云彩」走来了
这麽看来，CowSwap 的产品是不错，但币圈好用的产品的「死法」也很多，能上顶级交易平台的不多，能一个月上涨 162% 的也不多。
把时间倒回 4 个月前就会发现，COW 币价一路上涨的开始，正是和 Wintermute 的合作。
起初，为了增加链上的流动性，CoW DAO 提议分配 1000 万个 $COW 代币，用於注入 ETH/COW 的市场流动性。这一提议包含了一项创新策略：
部分 $COW 代币将转化为 ETH，与剩余 $COW 一起注入到一个全新的功能最大化 AMM（Function Maximizing AMM，简称 FM-AMM）流动性池中。FM-AMM 与传统 AMM 不同，它能有效消除大多数 MEV 攻击和套利者的高额利润，同时为流动性提供者（LP）降低风险。
然而，仅有链上流动性仍不足以满足市场需求，中心化交易平台的深度市场也很重要。毕竟那里的的市场更大，钱更多。当时获取 $COW 的唯一途径是通过去中心化渠道，最大的池是以太坊主网上 Balancer 的 ETH/COW。没有 CEX 的交易场景，许多使用者和机构无法布局 $COW。
此时，Wintermute「踩着七色云彩」走来了。
Wintermute 提议从 CoW DAO 的财库中借出 750 万个 COW 代币，用於支援去中心化和中心化交易平台的流动性。这项提案得到了社群的大力支援，并正式开启了 $COW 流动性的新篇章。
作为加密行业的顶级做市商，Wintermute 极其擅长在中心化与去中心化交易平台之间建立高效市场，其创始团队曾在传统金融巨头 Optiver 工作，拥有丰富的市场深度管理经验。
在合作的几个月里，Wintermute 为 COW 提供了 ETH 和其他交易对的深度市场支援，确保了流动性，也为 DeFi 聚合器（如 CowSwap、UniswapX 和 1inch）提供了稳定的交易环境。与此同时，Wintermute 在 OTC（场外交易）市场中为机构提供大额交易支援，进一步扩大了 $COW 的使用者群体。
这种双向的市场推动效果直接带动了 $COW 的价格飙升。
甚至就在 Wintermute 为其做市的第二个月，Coinbase 就宣布将 $COW 列入上币路线图，并在三个月後推出了 COW 永续合约。自此，$COW 开始相继登陆各大顶级交易平台，Binance 则紧随其後，上线了 COW/USDT 的现货交易对。
这些，就是我认为 $COW 一个月暴涨 162% 的真正原因。
Gnosis 生态与以太坊之间的飞轮效应
再从更宏观的公链角度来说，在一轮牛市，华尔街押注的 Solana 生态增长非常迅猛，以太坊却略显疲态。但从川普团队的 WLFI 专案链上动态来看，Solana 在服务机构大户的工作上还有很大的增长空间，多签产品的表现就难以匹敌以太坊的深厚积累。
Solana 链上虽然也有多签产品，但其保管的资产完全不在一个量级上。
以 Solana 上管理资产最多的多签协议 Squads 为例，目前其保管资金规模为约 1.7 亿美元。而 Gnosis 生态中的 Safe，多签保管的资产规模却高达 890 亿美元。
更重要的是，Gnosis 生态的产品不仅规模惊人，还通过协作和深度整合，形成了一个能够服务机构和大户的强大生态圈。Safe 的安全性、CowSwap 的高效性、Gnosis Pay 的便捷性，共同帮助以太坊在这轮公链竞赛中「争了一口气」。
而且更重要的是，Gnosis 生态的产品在专案协作下，已经形成了良好的生态圈服务机构和大户，帮助以太坊在这轮公链赛跑中「争了一口气」。
正是这种协同效应，又构筑了 Gnosis 生态与以太坊之间的飞轮效应。
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